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上市班“优等生”蒙娜丽莎赢利能力锐减,为什么?丨年报深读

2023-05-22 19:03:02 350

摘要:01利润突然下降44.41%4月22日晚间,陶瓷行业上市公司“优等生”蒙娜丽莎(002918.SZ)晒出2021年成绩单,引发业界一片议论声。对这份成绩单,大家最深刻的印象是“增收不增利”。应该说,获得“不赚钱”的“社评”,在2017年蒙娜...

01

利润突然下降44.41%

4月22日晚间,陶瓷行业上市公司“优等生”蒙娜丽莎(002918.SZ)晒出2021年成绩单,引发业界一片议论声。

对这份成绩单,大家最深刻的印象是“增收不增利”。应该说,获得“不赚钱”的“社评”,在2017年蒙娜丽莎上市以来还是首次。

先来看下年报。2021年蒙娜丽莎实现营收69.86亿元,同比增长43.64%;归属于上市公司股东的净利润为3.15亿元,同比下降44.41%;扣非后归母净利润为2.98亿元,同比下降46.64%

营收增长43.64%,利润反而下降44.41%,这确实是典型的“规模,但不经济”。

2021年,为什么蒙娜丽莎营收继续高歌猛进,反而股东们赚钱更少了,而且是一正一负几乎同比例?

02

成本暴增的一年

净利润大幅降低首先与硬成本上升有关。2021年下半年,受国内外市场及环保、物流影响,公司生产所需天然气、煤炭、陶土、色釉料、包装材料等价格上涨,导致陶瓷行业成本普遍大幅攀升,企业利润空间被挤压。

为对冲原材料价格猛涨,蒙娜丽莎采取了三个重要举措:一是大宗原材料全部采用招投标机制,公司设立了招投标管理小组和核价员,力争把采购价格降到实处;二是不断扩大供应面,合理安排重点物质采购时间和计划,通过集采提升议价能力,降低采购价格;三是适当利用原材料的价格波动周期,在淡季增加储备量,降低采购成本。

2021年,被称为建陶行业“30年来最艰难的一年”。除原材料、能源价格暴涨,及频频被拉闸停电限产外,仓储、物流、营销、人力成本也继续不断攀升。

去年8月25日晚间,蒙娜丽莎发布2021年半年度业绩报告。

根据公告,公司实现营业收入30.8亿元,同比增加72.33%。彼时,最引起媒体关注的就是,营业成本为20.7亿元,同比增长77.23%,比营收多了的5个点。而数据显示,一季度成本更是抬升了7个点。

而成本增长的直接原因就是坯料、釉料等原材料和天然气、煤碳等能源,以及电力等的刚性成本的增加。

03

成本大涨,售价涨不动

更为关键的一点是,一方面,企业经营的刚性成本大幅增加,另一方面,终端消费市场产品的价格却提不上来

比如,2021全年锆英砂价格最高上浮到63%,甚至更高,硅酸锆价格涨幅也达70%。还有三聚磷酸钠涨幅也70%以上。而8月份以来,包装盒用的瓦楞纸价格不到20天连续四次上调,达到4000元/吨,涨幅15%。

自10月11日起,蒙娜丽莎产品价格上调仅6%

而且仅涉及部分单价本身就低的产品,包括3045规格瓷片、300规格小地砖及部分型号渠道特供产品,如600规格仿古砖、4080中板和800规格抛釉砖等。

还有一点就是,房地产战略采购渠道基本上都是年前或年初就签定,中间是没法上调价格的。

生产端涨价,销售端没有杠杆传导效应,结果当然是影响毛利率。

04

成本增速高于营收增速

东方财富Choice数据分析,2021年蒙娜丽莎营业成本49.5亿,同比增长55%,高于营业收入43.6%的增速,这就直接导致毛利率仅为29.2%,下降5.2%。因为全年费用率为20.3%,同去年相比变化不大。

分产品来看,从瓷质有釉砖、瓷质无釉砖、非瓷质有釉砖,到陶瓷板及薄型陶瓷砖的毛利率分别为29.91%、31.18%、17.35%、36.22%,同比增长-6.45%、0.39%、0.19%、-12.35%。

上述数据最值得关注的是,核心产品瓷质有釉砖(-6.45%)、陶瓷板及薄型陶瓷砖(-12.35%),毛利率出现大幅下降

蒙娜丽莎2021年毛利率继续大幅下降的根本原因就是,营收业绩增速低于成本增速。

比如瓷质有釉砖,2021年该产品营业成本同比增速约75.28%,但较该产品营收增速高出16.13%。

陶瓷板及薄型陶瓷砖也是这样,全年营业成本同比增速为72.39%,比营收增速整整高出33.37%。

蒙娜丽莎所谓的陶瓷板及薄型陶瓷砖,就是行业通常讲的岩板、大板、薄板等,毛利率下滑比例达两位数,足见去年“三板”领域渠道“堰塞湖”之厉害,市场竞争之白热化。

05

产能建设+战略工程推动业绩增长

现在我们回过头来,看下蒙娜丽莎去年业绩增长这一块。

2017年,蒙娜丽莎在深交所挂牌上市。上市之后,目前,公司主营业务为建筑陶瓷制品制造,旗下拥有广东佛山、广东清远、广西藤县和江西高安四大生产基地。

2020年,广西藤县基地第一期第二阶段3条线和广东西樵基地3条特种高性能陶瓷板线投产。2021年初,收购江西高安基地9条线投产。这些产能的集中释放,成就了蒙娜丽莎2021年的业绩规模。

在渠道端,一方面经销渠道下沉到县乡一级带动了零售业务一定的增长。但更重要的是,房地产工程业务对业绩的持续推动。

目前,蒙娜丽莎已与碧桂园、万科、保利、中海、融创、龙湖、世茂、金科等近100家地产商建立了战略合作关系,连续6年成为万科地产A级供应商。

2020年,蒙娜丽莎地产战略工程销售额就达21.11亿,占总收入接近43.4%。

为深入绑定地产巨头,公司子公司桂蒙公司引入碧桂园创投战略投资2亿元。

而最新的消息是,本月15日,碧桂园创投在广西蒙娜丽莎13.49855%股权,以2.5亿元的价格又卖回给了蒙娜丽莎。广西蒙娜丽莎成了蒙娜丽莎集团的独资企业。

06

大幅攀升:应收款+坏帐计提+存货跌价

但是,产能扩张速度过快和房地产战略工程渠道销量过大都有明显的弊端。前者容易导致存货量大,后者导致现金回款缓慢,应收账款等大幅增加,企业帐面资金紧张。

尤其去年房地产行业频频爆雷,导致部分房地产客户出现债务违约,预期信用损失较高,公司计提减值相应增加。

2021年,蒙娜丽莎经营性现金流由5.8亿下降至-8396.8万,同比大幅下降114.6%。

年报显示,截至2021年底,蒙娜丽莎期末应收账款账面余额合计约13.86亿元。其中前三季度应收账款余额14.2亿元,同比增长74.3%。

2021年,蒙娜丽莎期末计提坏账准备合计约1.11亿元,计提比例8.02%。

比如,在三季度末,与恒大集团仍有应收账款及票据余额1775.3万元(其中应收商业承兑汇票1665.6万元,已逾期未兑付承兑汇票金额1413.0万元)。

年报显示,2021上半年蒙娜丽莎应收账款总额已增加到13亿,而2020年同期是8亿。

坏账计提方面,2021年上半年是4100万,而2020年同期是1200万,2019年才是800万。

存货跌价方面,2021年上半年是2200万,2020年同期是340万,2019年同期只有26万。可见,今年涨幅很大。

07

降负债也是“必修课”

2021年报显示,除了纯利润、毛利率大幅下滑外,蒙娜丽莎债务总额也在不断走高。

2021年蒙娜丽莎财务费用同比增长约10倍,主要系增加银行借款,利息费用增加。

截至2021年底,蒙娜丽莎资产负债率已达到61.95%,同比2020年增长了9.38%,这个数据已高于同行业均值。

当然,从短期偿债能力来看,公司账面资金尚能覆盖短债,所以不至于影响2022年的日常经营,但长期来看,蒙娜丽莎的债务已经创下近五年新高。

2017-2020年,蒙娜丽莎的负债率分别为37.32%、41.57%、43.58%、52.57%。今年的负债率已触达61.95%的高位,值得警惕了。

当下,时局艰难,一方面房地产业增长见顶,另一方面疫情不断,所以,2022年,增利润率、保净利润、降负债,应是蒙娜丽莎最为迫切的中心工作。

08

反思:“优等生”为何不“优”了?

记忆中,作为行业难得的上市公司,蒙娜丽莎最高光的时刻是2020年。

这一年,新冠疫情肆虐,企业界士气低迷,A股市场横盘震荡,但蒙娜丽莎却一枝独秀,股价连创新高。

到5月21日,股价盘中一度达到32.00元,收盘30.48元,蒙娜丽莎总市值达到123亿元,成为行业首家百亿市值企业。

但两年之后,或许受2021年报影响,4月25日(今天),截至中午11:16,蒙娜丽莎股价又跌8.7%,报14.27元,总市值为59.79亿元。

建筑陶瓷企业上市班中,蒙娜丽莎是公认的“优等生”,这有数据为证。

2016-2019年间公司营业收入复合增速为17.8%,归母净利复合增速为22.9%。

毛利率方面,蒙娜丽莎2013年是29.81%,至2020年已提升至34.29%。净利率是从2013年的5.13%提升至2020年11.65%,7年净利率提升2倍以上。

2020年总营收是48.63亿元,同比增长27.86%;归属于上市公司股东的净利润5.66亿元,同比增长30.89%。

但就是这样一家2017年上市之后财务数据都非常漂亮的头部企业,最近两年内股价、市值双双被腰斩,这不得不令人深思:陶企上市“魔咒”究竟有没有?建陶行业还值不值得做?当下究竟应该怎么做?

本文作者 | 华夏君

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