蒙娜丽莎瓷砖资讯蒙娜丽莎瓷砖八大系列荐

由于上游原材料成本上涨，蒙娜丽莎毛利率下行，同时部分下游房企客户违约，对公司利润形成较大侵蚀。

01

继续列入观察名单

2月3日，中证鹏元公告称，将蒙娜丽莎（002918.SZ）主体信用等级和“蒙娜转债”信用等级继续列入信用评级观察名单，维持其主体和相关债项评级为AA。

继续列入信用等级观察名单公告

公告显示，虽然蒙娜丽莎实施多项降本减费措施，但能源及部分原材料价格的高位运行，以及经济下行和疫情影响下行业竞争加剧，公司盈利能力下降。

据2022年度业绩预告，2022年蒙娜丽莎预计营业收入约为60亿元-68亿元，同比下降约2.67%-14.12%，扣除非经常性损益后的净利润亏损3.38亿元-4.78亿元，同比下降约213.12%-260.04%。

归母净利润

虽然，2022年第三季度蒙娜丽莎盈利能力有所回升且收现情况好转，但后续房地产行情变化能否带动公司相应房地产客户资金流动性出现实质好转存在较大不确定性，公司应收账款和应收票据等减值风险尚存。

《小债看市》注意到，2022年8月由于房地产景气度低迷，地产客户及其成员企业相关应收账款及应收票据无法按期回收风险，中证鹏元将蒙娜丽莎主体和“蒙娜转债”列入信用评级观察名单。

半年多以来，蒙娜丽莎上述情况仍未好转，中证鹏元表示将密切关注其应收账款和应收票据等回收风险、经营状况、盈利能力、债务压力变化及其对公司主体信用等级、评级展望及“蒙娜转债”信用等级的影响。

《小债看市》统计，目前蒙娜丽莎仅存续“蒙娜转债”，当前余额11.69亿元，募集资金用于收购至美善德58.9706%股权并增资项目、数字化管理系统及智能仓库建设项目及补充流动资金。

02

业绩亏损

据官网介绍，蒙娜丽莎创立于1999年，主要从事建筑陶瓷产品研发、生产和销售，拥有三大陶瓷品牌以及陶瓷砖和陶瓷板两大类别。

值得注意的是，蒙娜丽莎与碧桂园、万科、保利、中海等超100家大型房地产商建立长期稳定的战略合作关系。

蒙娜丽莎官网

从股权结构看，蒙娜丽莎第一大股东为萧华，持股比例为29.88%，公司实际控制人为一致行动人萧华、霍荣铨、邓啟棠和张旗康，合计直接持有62.24%的股份。

股权结构图

蒙娜丽莎居于建筑陶瓷行业内第一梯队，但近年下游房地产市场景气度下行，新增需求有限，且行业内竞争激烈，公司产能利用率下降。

2021年以来，由于上游原材料成本上涨，蒙娜丽莎毛利率下行，同时部分下游房企客户违约，其计提了较多信用减值损失，对公司利润形成较大侵蚀。

2022年前三季度，蒙娜丽莎实现营业收入46.94亿元，同比下降4.73%，销售毛利率由2021年的29.11%下降至23.36%，利润总额由上年同期的盈利4.19亿元转亏4.15 亿元，其中计提信用减值损失5.08亿元。

销售毛利率

截至2022年三季末，蒙娜丽莎总资产有106.18亿元，总负债71.03亿元，净资产35.15亿元，资产负债率达66.9%。

近年来，随着经营规模增长及产能扩张，蒙娜丽莎的总债务规模持续上升，公司财务杠杆水平快速增长，其债务压力与日俱增。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，蒙娜丽莎主要以流动负债为主，占总债务的63%，负债结构有待改进。

截至相同报告期，蒙娜丽莎流动负债有45.09亿元，主要为应付票据和应付账款，用于支付原材料、能源费用、委托加工货款，其一年内到期的短期债务合计有4.67亿元。

相较于短债压力，蒙娜丽莎流动性尚可，其账上货币资金有19.29亿元，可以覆盖短债，公司短期偿债压力可控。

此外，蒙娜丽莎还有非流动负债25.94亿元，主要为长期借款，其长期有息负债合计有24.57亿元。

整体来看，蒙娜丽莎刚性债务总规模有29.24亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为41%。

从融资渠道看，作为上市公司，蒙娜丽莎融资渠道较为多元化，未来可通过资本市场增发股票等外部融资渠道筹集偿债资金。

在资产质量方面，蒙娜丽莎存货规模较大且运营效率较低，对资金明显占用。

截至2022年三季末，蒙娜丽莎存货规模有20.44亿元，存货占比及周转天数仍高于同行业上市公司平均水平，对营运资金造成明显占用。

另外，蒙娜丽莎应收款项大幅增长且面临一定回收风险，信用减值损失对公司利润形成较大侵蚀。

截至2022年三季末，蒙娜丽莎应收账款有11.07亿元，且应收对象主要为工程端房企客户，近年下游房地产市场景气度下行且房企违约事件频发，2021年和2022年公司计提较多信用减值损失，对利润形成较大侵蚀。

总得来看，由于计提信用减值损失，蒙娜丽莎业绩亏损，对债务和利息的保障能力恶化；公司财务杠杆水平高企，偿债压力加大；存货规模较大且运营效率较低，应收款项面临一定回收风险。

03

“瓷砖第一股”

成立之初，蒙娜丽莎的前身只是位于南海西樵的一家小陶瓷厂。

1998年，樵东高级墙地砖厂在佛山陶瓷行业中率先实行改制，当时的市领导考虑到萧华对陶瓷机械的熟知以及其在陶瓷行业的影响力，力邀其加盟，当年7月他正式入主樵东，担任公司董事长。

2000年，萧华注册“蒙娜丽莎”品牌，樵东陶瓷华丽转身，萧华带着公司走上了更加国际化和高端化的品牌之路。

为了让陶瓷生产更加绿色环保，2005年蒙娜丽莎开始大型陶瓷薄板的研发生产；2006年首块陶瓷薄板成功投产；2007年建成国内第一条干法成型陶瓷薄板生产线。

2015年，66岁的萧华将总裁一职交给了儿子萧礼标，自己仅担任公司董事长。

蒙娜丽莎董事长萧华

两年后，蒙娜丽莎正式在深交所中小板上市，成为全国首家在A股上市的陶瓷企业。

近年来，蒙娜丽莎新增投产的产能规模大，2020年在萧礼标的指导下先后投资了广西藤县生产基地和江西高安生产基地，布局华东市场。

但随着下游房地产市场景气度下行，蒙娜丽莎新增产能不仅面临一定产能消化风险，而且公司还存在应收账款及应收票据无法按期回收风险。